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由正转负!拼多多,“黄昏”将至?

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语言:中文 更新:2025-08-27 15:18 等级:
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①通过浏览器下载

打开“由正转负!拼多多,“黄昏”将至?”手机浏览器(例如百度浏览器)。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名,点击下载链接【m.rongtongsh.com】网址,下载完成后点击“允许安装”。

②使用自带的软件商店

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由正转负!拼多多,“黄昏”将至?2024更新

己下场,这等于要打破公良成自己定下的规矩,这样一来就是逼这些府主

> 厂商新闻《由正转负!拼多多,“黄昏”将至?》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-08-28 00:14

    • 编辑:CN


    图片由AI生成

    撰文|杆姐&编辑|爱丽丝

    当一家公司开始把“长期主义”挂嘴边,大概率意味着短期正在遭遇瓶颈。

    2025年8月25日,拼多多交出了自创立以来最令人“揪心”的一份半年度成绩单:二季度总营收同比增长7%,增速大幅放缓;上半年整体营收增速也从2024年同期的104.49%缩窄至8.6%。

    更引人注目的是利润表现:上半年整体利润同比下滑24.18%,拼多多近年来罕见。

    曾经那个狂奔的拼多多,似乎终于慢了下来。那么问题来了,这到底是阶段性调整,还是增长见顶的信号?

    1

    财报显示,上半年拼多多总营收约1996.52亿元人民币 。这个数字本身依然庞大,但增长的“魔力”正在消失:同比增幅跌至个位数为8.6%。

    具体来看,第一季度营收956.72亿元,同比增长10% ;而到了第二季度,营收虽达到1039.8亿元,但同比增速进一步滑落至7%。

    7%的增速!对于任何一个成熟的巨头来说,这或许是个不错的成绩。但对于拼多多——这个常年维持30%以上,甚至动辄翻倍增长的“火箭少年”而言,这无异于一次紧急制动。


    图表来源|东方财富(特此感谢)

    拆解拼多多的收入结构,杠杆游戏更清晰地看到问题的症结所在。拼多多收入主要由两部分构成:在线营销服务(广告)和交易服务(佣金)。

    作为拼多多的“现金牛”,在线营销服务业务上半年虽然仍在增长——第一季度同比增长15%,第二季度同比增长13.4% ,但增速出现放缓迹象。


    交易服务业务的表现则更加令人担忧。第一季度,交易服务收入同比增长约6%,已显疲态 。而到了第二季度,该项收入为482.8亿元,与去年同期几乎持平,增长近乎停滞。

    交易服务费与平台的商品交易总额(GMV)和货币化率(Take Rate)直接挂钩。其增长停滞,强烈暗示着拼多多平台的GMV增长可能遇到了瓶颈,或者平台为了稳住商家生态,主动降低了抽佣比例。

    2

    如果说营收增速放缓是“冷”,那利润数据就是“冰”了。

    上半年,拼多多合计归母净利润约455亿元,同比下滑24.18%。其中第一季度147.4亿元,同比骤降47%,近乎腰斩;第二季度情况稍有好转,但307.5亿元依然同比下滑了4%。

    成本飙升成为侵蚀利润的关键因素。

    财报里杠杆游戏看到,拼多多上半年营收成本同比增长约31%,远超营收增速。其中销售与营销费用达到606.1亿元,相比上年同期的494.6亿元增长22.5%;研发开支71.7亿元同比增长约23.2%。


    拼多多管理层在财报中明确表示:“我们继续在商家支持项目上进行投资”“优先考虑长期影响而非短期成果”。这暗示了利润下滑某种程度上是主动选择的结果。

    拼多多在上半年推出了“千亿扶持”计划,旨在通过对商家的支持来维持平台生态活力。该计划包括对商家的降本减佣措施、“电商西进”等等。

    财报中增加的成本,还有相当一部分被投向了海外市场,尤其是拼多多的跨境电商平台Temu。

    从2022年上线至今,Temu以一种比国内主站更激进、更“烧钱”的方式,在全球范围内疯狂扩张。

    这种模式前期需要巨大的投入,包括市场营销、物流补贴、供应链建设等,是一个不折不扣的“利润粉碎机”。

    分析师报告普遍认为,Temu的海外扩张是拼多多当前战略的核心,但也对其短期盈利能力构成了巨大压力。这是一个典型的“以战养战”策略。

    管理层赌的是,一旦Temu在全球市场站稳脚跟,将为拼多多打开一个数倍于国内市场的新世界。

    3

    综上,在杠杆游戏看来,拼多多在国内的增长的天花板已经显现。而随着阿里、京东等平台纷纷推出百亿补贴和低价策略,拼多多的差异化优势正在迅速消失。

    另外就是新兴势力的“跨界”打劫:以抖音、快手为代表的内容电商,通过“兴趣推荐+直播带货”的模式,实现了对传统“人找货”搜索电商的降维打击。

    这种模式不仅分流了用户时长,更重要的是,它们也在蚕食低价白牌商品的市场份额,而这恰恰是拼多多的基本盘。

    在传统巨头和新兴势力的双重夹击下,拼多多曾经开辟的“低价”赛道变得异常拥挤:流量成本水涨船高,获客难度与日俱增。

    海外是尚具想象力的地方,但拼多多通过烧钱战略“喂养”的Temu目前似乎仍处于亏损状态,何时能盈利尚不确定。

    且海外市场面临着复杂的关税政策、地缘政治风险、本地化运营挑战以及来自SHEIN、亚马逊等巨头的激烈竞争。

    Temu能否成功复制国内的辉煌,依然是一个巨大的未知数。一旦受挫,将严重拖累整个公司的财务状况。但一旦成功,其回报也将是惊人的。

    所以,与其说拼多多的“黄昏”已至,不如说它正处在一个关键的“战略静默期”。它正试图在用眼前的利润和增长,去交换未来的可能性。

    如此来看,拼多多的故事还远未结束,但最容易赚的钱显然已经赚完了。

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